[w88网24日讯]
近期汇添富旗下有股票换购ETF的产品，跑输基准引起了投资者关注。有投资者反馈，汇添富中证800ETF自今年10月8日成立以来，截止10月18日，跌幅超4.6%。同期，跟踪标的中证800指数张0.7%。投资者质疑，为什么产品成立才十天，净值跌幅4.6%。该产品发行期接受了三家上市公司股东的换购，是否有利益输送？是否对散户投资者不公平？基民要求汇添富w88作出回应。
三只股票占中证800权重合计仅0.1%
却换购了汇添富中证800ETF规模的12%
实际上，自去年以来，越来越多的A股上市公司也加入到换购ETF的热潮中来，成为弱市中的一道亮丽风景线。虽然换购ETF是否属于减持缺“定义”，但是股票换购ETF的产品，常出现跑输基准的情况，不太懂的投资者总是会抱怨w88公司。实际上，新浪挖掘基此前盘点过类似的情况，在华夏w88、博时w88等产品也出现了。
业内人士介绍，在ETF发行期，持有ETF成份股的股东可以用持有的上市公司股票换购该ETF份额，然后该股东再通过卖出换购的ETF份额完成套现减持。但是如果出现大幅超比例换购的情况，可能会加大w88经理调整持仓难度，导致产品跑输基准。
汇添富中证800ETF就属于被换购“超标”的。即成分股换购金额占发行规模的比例，超过跟踪标的指数中相关股票的权重。上述三只股票换购金额均超过该股在中证800中的权重比例。
汇添富中证800ETF成立于10月8日，成立规模66亿元。新浪挖掘基梳理上市公司公告发现，该产品在7月15日至9月25日发售期间，得到了3家上市公司的股东换购，金额约为8.2亿元，占成立规模的12%。
具体看，深科技控股股东中国电子以均价12.30元/股的1471.2万股深科技股份换购汇添富中证800ETF的w88份额换购金额约1.81亿元；白银有色股东瑞源w88以4.23元/股、12023万股换购汇添富中证800ETFw88份额，换购金额约5.09亿元；福斯特控股股东福斯特集团以45.09元/股、522.6万股换购汇添富w88中证800的w88份额，换购金额约2.35亿元。如下表：
即三只股票在中证800的权重合计0.1%，但是汇添富中证800ETF发行时三股换购占w88成立规模的12%。而ETFw88成立后，w88经理需要调仓以紧跟跟踪标的，由于三只换购后的股票，近期有所下跌，所以调仓过程中出现了净值下跌。
业内人士：换购ETF的行为或存在逆向选择现象
建议成份股换购ETF的规模不超过目标权重
实际上，据统计，年内采取大股东换购ETF计划的上市公司已接近50家，对应的换购金额超过200亿元。
有业内人士对新浪挖掘基表示，上市公司股东换购ETF，或存在逆向选择的思维。即，部分上市公司质地与发展前景、二级市场后市走势展望一般的公司股东，才会选择换购ETF减持。而绩优股、大牛股，很少见到股东去换购ETF的。
当然，业内人士业指出，大部分w88公司对于上市公司股东的换购需求还是持欢迎的态度。因为上市公司股东定向换购ETF现阶段有利于增加w88规模，当然不排除不同w88公司有不同的考虑，但基本上大w88公司都不会拒绝这类需求。
集思录副总裁、绿巨人组合主理人郑志勇（望京博格）今年8月接受新浪财经《对话w88大咖》时表示，“现金认购ETF与用股票换购ETF，从形式上看有一定区别，如果ETF运作中出现问题，导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同，受伤的一方必将诟病另外一方。”
郑志勇认为，用股票换购ETF，换购比例限制是核心。例如用某只股票换购成ETF，若换购比例与ETF目标权重相近，则省去了ETF建仓过程中的佣金交易成本、市场冲击等；若显著高于该股在ETF的目标权重，则需要卖出交易佣金、印花税、产生市场冲击等。
所以，他建议，成份股换购ETF的规模不超过在ETF中的目标权重为宜。用公式表示就是：“ETF成份股换购ETF的规模≤ETF成立规模*该成份股在ETF中的目标权重”。
此外，据媒体报道，近期最严减持新规在业内的讨论度越来越高。部分业内人士预期，最严减持新规的限制存在松动的可能。假如减持限制有所放松，那么上市公司股东大概率不会那么积极通过换购ETF来减持了，用现金认购ETF的基民或许会减少一丝烦恼。
附换购ETF科普问答：
问：用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢？
答：如果大家都用现金认购或者大家都用股票换购，投资者之间就不会存在差别了。但是一个用现金认购、一个用股票换购就出现问题了。
在券商宣传的时候，什么股票时候ETF换购呢？
（1）相对估值较高的个股；
（2）业绩显著下滑的个股；
（3）过去涨幅较大，未来股价趋势减弱的股票；
（4）流动性较差的股票……
如果让望京博格去说服客户用股票换购ETF，我一定也会说换成ETF比单拿个股好对吧，这个无可厚非。
现金认购ETF与用股票换购ETF单从形式上就是有区别的，如果后面出了问题，导致现金认购的投资者与股票换购的投资者利益不同，受伤的一方必将诟病另外一方，无论谁对谁错，口水战是不可避免的。
问：如何避免投资者对股票换购ETF产生的误解？
答：换购比例限制是核心。例如，某个ETF跟踪指数中有10%权重的中兴通讯(32.310, -0.01, -0.03%)，会出现以下几种情况：
（1）以中兴通讯换购ETF的比例低于10%
因为如果没有股票换购，ETF必须用现金去购买成份股：中兴通讯，在这个过程中会产生佣金、印花税（目前买入股票不收）、冲击成本等等，这些成本是ETF所有持有人承担的。
如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF（比例不超过10%），这个对于ETF所有持有人是好事，至少可以节约建仓（中兴通讯）所需的各种成本。
（2）以中兴通讯换购ETF的比例高于10%
如果有投资者愿意用中兴通讯换购ETF（比例高于10%），这个对于ETF所有持有人就变成坏事了，因为ETF需要卖出多余的中兴通讯，这个过程会产生佣金、印花税、冲击成本（小股票的冲击成本更高）等等，这些成本是ETF所有持有人承担的。
问：对于股票换购ETF有什么建议？
答：用现金认购ETF与用股票换购ETF有什么区别呢？谁也无法判断每个成份股未来的涨跌，其实区别不大，但是必须限制每个股票换购ETF的金额或者比例。
ETF成份股换购ETF的规模不能超过：ETF成立规模 乘以 该成份股在ETF中的目标权重。
